一、调研的背景和目的

截止2023年6月中旬，工业硅现货价格与期货主力合约下行趋势明显，现货价格累计平均跌幅在28%，期货主力合约累计跌幅23%。在此轮价格下跌的过程中，工业硅企业生产利润大幅压缩，全国工业硅企业平均利润水平已经处于小幅亏损状态，其中成本优势明显的新疆产区，企业平均利润从年初的2500元/吨以上水平，降至当前利润不足500元/吨，利润压缩、乃至亏损，导致了全国范围工业硅企业的集中减产，其中以3—5月西南产区减产和4月以来新疆产区减产更为显著，但5月中下旬开始，随着西南产区丰水期来临，企业季节性复产并带动全国工业硅开工回升，则后期新疆产区的工业生产情况对于工业硅总供给以及硅价的扰动作用预计增强。

(资料图片)

基于上述行业背景，我司于2023年6月中旬组织开展了新疆产区的工业调研活动，旨在通过走访、调研，了解新疆工业硅企业的生产现状，以及结合企业的销售、库存以及相关行业的对于工业硅行业的相互印证，精准把握未来市场可能发生的一系列变化，进而对未来工业硅价格做出合理、有效的分析。

二、调研行程及调研企业概况

本次调研历经8天，线路自昌吉产区一路西进，途径石河子产区、霍城产区、伊东工业园区、金岗循环经济产业园等，计划调研14家企业，实际调研16家企业，其中涉及工业硅独立生产企业11家（指仅有工业硅生产、未覆盖下游多晶硅和有机硅生产的企业，下同）、硅能源一体化生产企业2家（指既有工业硅生产、又覆盖下游多晶硅或有机硅生产的企业，下同）、多晶硅生产企业1家、工业硅物流园区企业2家。

合计调研覆盖工业硅产能超过90万吨、占全国产能比重超过14%，覆盖多晶硅产能超过20万吨、占全国产能比重超过15%，覆盖有机硅产能超过20万吨、占全国产能比重超过7%。

三、调研总结

3.1 新疆自备电硅企成本优势明显，水电价格调整存在变数

走访的企业中，用电主要分为国网电价、兵团电价、水利电价和自备电价4种类型，电价依次从高到低，相较而言自备电企业的成本优势明显，但同时自备电主要是硅能源一体化生产企业使用，且据企业反馈，目前自备电项目已经不再获批。

此外，对于5月新疆硅企收到的电价调整文件，主要针对水电企业，计划从6月1日起上调水电价格，但从我们调研了解，涉及水电的5家企业，目前水电价格上涨并未落地，部分企业在电价调整前已经因亏损而停产，也有企业在接到涨价消息后选择停炉，但6月以来暂未执行高电价，因而选择复产，目前企业正在就行业亏损现状与政府相关部门协商，企业对于电价上调存在较大抵触情绪，不排除电价上调后增加减产力度、乃至停产放假，因此水电涨价仍存不确定性。

3.2 电价差异与管理水平差异，导致工业硅、多晶硅企业生产成本差距较大

根据当前新疆硅企的电力成本差异，以工业硅吨耗13000度电测算，电力成本最大可以相差2000多元/吨，这是造成新疆硅企成本差异显著的主要原因之一。

此外，管理水平的差异也能够导致企业综合成本存在较大差异，据国网电价的多晶硅生产企业表示，其通过优化管理可以将综合成本控制在与自备电多晶硅企业差距不明显的水平。

同时，从调研企业反馈，企业采购硅石普遍存在多样性，部分硅企具备自有的硅石厂，但整体硅石、煤焦等矿产价格变动幅度不及工业硅价格变动幅度，工业硅生产原料带来的成本差异并不显著。但仍处于降本增效考虑，部分硅企正在考虑采购哈萨克斯坦的硅石。

调研企业反馈，目前工业硅生产综合成本在1.2万—1.4万元/吨水平区间。

3.3 工业硅独立生产企业亏损停产较为普遍

调研的13家工业硅生产企业中，维持生产的企业有6家、其中包含2家硅能源一体化生产企业，1家工业硅独立生产企业计划停产，而另外6家工业硅独立生产企业在我们调研过程中已经停产放假。但维持生产的6家企业均有设备处于停产检修状态，未达到满产。

对于在产企业维持生产的原因：硅能源一体化生产企业表示工业硅设备维持生产主要为了满足下游行业生产的需要，维持生产的综合效益高于停产的综合效益；工业硅独立生产企业维持生产原因有二：1、水电企业在电价调整前仍具有较强的成本优势；2、在行业不景气、同行纷纷停产的背景下，自家企业维持生产可以抢占下游市场份额。

对于停产企业而言，停产的原因集中在两方面：其一、生产亏损，据反馈目前亏损的程度和周期是多数企业生产经营以来前所未有的；其二、下游需求差，部分企业表示停产前1—2个月未曾有工业硅出货、销售，导致库存累积，被动停产放假，等待市场复苏。

唯一一家计划停产企业表示，目前生产已经亏损，保持生产主要是为了履行前期签订的订单合同，一旦合同履约完成，则会选择停产放假。

3.4 硅能源一体化生产企业工业硅需求有保障，工业硅独立生产企业下游多供货多晶硅厂

如前文所述，硅能源一体化生产企业维持工业硅生产的主要原因在于保障下游行业的正常运转，因此对于一体化企业而言，工业硅需求尚可，核心还是匹配下游行业用硅需求。

但工业硅独立生产企业表示，相较去年同期工业硅多数供给下游有机硅企业（供货有机硅企业占比在90%左右）而言，今年3—4月份以来，下游有机硅企业的签单明显减少，当前基本没有有机硅企业的订单，在产企业多数供货下游多晶硅企业，目前供货多晶硅企业占比超过90%。

3.5 硅企产成品库存水平不一

首先，硅能源一体化生产企业表示工业硅库存处于正常水平，因为工业硅的生产会结合下游行业生产情况灵活调整，导致库存水平相对稳定。

其次，工业硅独立生产的在产企业，多数库存水平高出正常的企业库存水平，反馈仍是下游需求受限，虽然部分企业已经通过调整生产以应对，但整体去库情况不理想。

再次，计划停产的工业硅独立生产企业表示没有库存压力，维持生产仅履行合同，工业硅完成生产后直接由下游企业运输出厂。

最后，已停产企业的库存情况差别较大，集中在两个极端：履行完订单合同后停产放假，厂内基本零库存；停产前已经去库压力大，因此选择直接停产放假，厂内库存等待行业复苏后销售，库存较高。

3.6 后市缺乏利好刺激，但下行空间亦有限

虽然调研的硅企生产经营情况各异，但企业对于后市的看法整体比较一致：一方面，对于后市不乐观，认为目前行业低迷的现状大概率还要维持3—6个月，因此硅价缺乏上涨驱动力；另一方面，目前疆内亏损停产检修的企业不在少数，且若行业亏损加剧不排除停产检修进一步加码，同时，企业多表示原料硅石、煤焦等矿产资源的价格相对坚挺，为工业硅价格提供了底部支撑。因此总结而言，虽然不乐观，但价格进一步下行的空间较为有限。

3.7 硅企参与期货交割的意愿不高

调研的13家硅企中，除了已停产放假的6家硅企，其余7家硅企仅有1家表示计划参与主力2308期货合约的交割，导致硅企参与期货程度不高的原因在于：1、多数企业表示2308合约是工业硅的第一次交割，选择视首次交割的情况再选择是否后续参与；2、工业硅期货上市以来整体市场规模并不大，从而导致一方面期货难以覆盖企业参与的量，另一方面期货价格波动偏离现货市场；3、对于工业硅期货认识度不够。

四、行情展望

中期来看，7—8月地产、汽车等传统行业仍处于淡季之中，则对应有机硅以及铝合金行业难以为工业硅需求提供正向的拉动，同时，新能源领域，晶伏产业链正在经历“跌价—利润压缩—企业减产”的负反馈，此举将使得通过晶伏产业链产能扩张带动工业硅需求的预期大打折扣，整体工业硅需求未来依然偏空为主。供给方面，虽然新疆产区仍存在减产的可能，但西南产区正处于丰水期增产周期，并已经带动全国工业硅产出回升，叠加工业硅行业高库存的现状，预计后期工业硅价格仍将延续年内的下行趋势。

策略建议：继续在价格下行的趋势中，寻找逢高抛空的机会。

风险提示：天气以及政策等因素导致工业硅供给出现下降。